今年以来，私募量化指增产品整体仍有正超额，可投资者的持有体感已经发生变化。
数据层面看，量化指增并没有整体失效。私募排排网统计显示，2026年前四个月，私募指增产品超额收益几何均值约为4.06%，超过七成产品录得正超额。单看这一水平，量化指增仍在贡献阿尔法。
放在去年同期高基数下，超额收益变薄已经较为明显。去年同期，私募指增产品平均超额收益在9%以上，贝塔行情与阿尔法收益共同放大了持有体验。
从不同指数增强产品表现看，进入2026年后，主流指增产品的超额收益已经明显收窄。中证1000指增和中证500指增前四个月平均超额分别降至3.24%、1.93%，财联社记者知悉，部分管理人旗下指增产品自去年10月以来几乎没有贡献超额，多家私募今年以来超额收益告负。
量化指增从“普遍有超额”，进入更考验稳定性、策略迭代和交易能力的阶段。
主流指增超额走弱
“量化超额失灵”的讨论，首先来自主流指增产品的收益落差。
去年是私募量化指增较为罕见的高光年份。沪深300、中证500、中证1000等宽基指数均给投资人带来贝塔收益，不少量化管理人也同时贡献了较高超额。对持有人而言，指数上涨叠加产品跑赢指数，最终形成了较强的净值体验。
今年前四个月，私募指增产品仍有4.06%的平均超额，正超额产品占比也在七成以上。问题在于，投资者配置较多的中证500、中证1000指增，超额收益明显低于去年同期水平。中证500指增前四个月平均超额不足2%，中证1000指增平均超额约3.24%，主流产品的获得感被削弱。
从不同规模管理人旗下产品月度表现看，超额收益的波动也在加大。百亿私募旗下指增产品自去年10月至今年4月的月度超额均值依次为1.46%、2.26%、-0.11%、0.70%、1.89%、1.26%、0.84%。50亿至100亿规模私募旗下产品在去年12月的月度超额均值也曾降至-0.86%。
换句话说，量化超额并非完全消失，稳定性正在下降。过去投资者买入指数增强产品，往往默认其长期大概率跑赢基准。现在看，正超额仍是多数，连续正超额已是少数。
结构行情与策略同质化压缩Alpha
今年以来量化超额获取难度上升，财联社记者综合多位业内人士观点来看，市场结构变化与策略竞争加剧，是影响超额表现的两条主线。
一方面，市场行情更集中。量化指增产品通常依靠大量个股之间的定价差异获取超额，当行情扩散、成交活跃、风格轮动较快时，模型更容易在横截面中捕捉机会。若收益集中在少数方向、少数行业或少数权重资产上，组合分散持仓的优势会被削弱，部分模型还可能因风格暴露控制较严，跟不上指数阶段性主线。
另一方面，量化行业的策略拥挤度已经提升。近年来，私募量化产品规模扩张较快，中证500、中证1000指增又是管理人布局最密集的方向。相似数据源、相似价量因子、相似组合约束和相似交易框架下，超额收益会被更多资金摊薄。
竞争还在向更深层次延伸。早期部分策略更多依赖交易员经验沉淀下来的价量规则、传统多因子模型和交易执行效率。随着行业规模扩张，这些能力逐渐成为基本功。现在能够拉开差距的，更多是多周期信号、另类数据、AI建模、算力投入和系统工程能力。
AI的加入进一步抬高了门槛。近年来，不少量化私募已经将机器学习、深度学习等方法应用到投研、信号挖掘、组合优化和交易执行等环节，AI不再只是辅助工具，而是逐渐进入策略迭代的核心流程。随着越来越多机构把AI用于因子挖掘、非结构化数据处理和交易信号生成，量化超额的竞争也从模型本身，进一步延伸到数据质量、算力储备和工程体系的综合比拼。
有量化私募人士认为，今年量化并非没有Alpha，而是Alpha的门槛明显提高。过去部分产品依靠风格暴露、交易速度或市场扩散就能获得不错超额，现在更需要多周期信号、低相关策略和更精细的组合管理。对投资者而言，选择量化指增产品时，不能只看短期排名，更要看月度超额的连续性和不同市场环境下的回撤控制。
从产品体验看，高基数也是重要背景。2025年前四个月私募指增平均超额超过9%，把投资者预期抬高。2026年前四个月平均超额回到4%左右后，绝对水平仍为正，体感已经明显降温。
连续七个月正超额仍属少数
在超额收益整体下滑的背景下，仍有少数管理人维持了较强稳定性。
按私募排排网统计，截至2026年4月末，10亿元以上规模私募旗下有业绩展示的指增产品合计512只。其中，自去年10月至今年4月连续7个月实现正超额的产品共69只，占比约13.5%。
百亿私募中，相关指增产品共有300只，连续7个月正超额的产品只有42只，占比14%。这些产品来自衍复投资、进化论资产、九坤投资、蒙玺投资、正瀛资产、倍漾量化、海南图灵、茂源量化、千朔投资、托特（三亚）私募、微观博易、半鞅私募基金等22家机构。
其中，蒙玺投资旗下有3只产品在列，分别为蒙玺中证1000指数量化5号1期、蒙玺中证1000指数量化5号、蒙玺中证A500指数量化1号。蒙玺投资曾提到，该产品不完全依赖市场风格获取超额，Barra风格因子暴露较低，同时通过全频段Alpha预测捕捉短、中、长不同周期的波动。
50亿至100亿规模私募中，有业绩展示的指增产品共有52只，连续7个月正超额的产品仅7只，占比约13.5%，分别来自海南正仁量化私募、涵德投资、华年私募。其中，海南正仁量化私募旗下3只中证1000指增产品在列，近6个月超额收益均在14%以上。
20亿至50亿规模私募中，73只指增产品里有10只连续7个月实现正超额，涉及白鹭资管、海南无量资本、坤望基金、前海博普资产、榕树海私募、睿凝资本、上海众量私募、盛冠达等机构。其中，盛冠达中证1000指数增强2号近6个月超额收益为8.32%。
10亿至20亿规模私募中，87只指增产品里也只有10只连续7个月正超额，涉及北京棱镜私募、滴海私募、惠隆量化、极量投资、上海绰瑞私募、上海无涯私募、深度资产、玉数投资等机构。
在主流策略超额中枢下移的环境下，产品之间的差距会被进一步拉开。月度胜率、策略低相关性、不同市场风格下的适应能力，以及管理人持续迭代模型和交易系统的能力，正在成为筛选私募量化产品的关键指标。
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