作者 | 王晗玉
编辑 | 张帆
封面来源 | 视觉中国
一度成为内地中产新标配的香港保险，如今正走下"躺赢理财"的神坛。
过去数年，香港储蓄分红险凭借亮眼的演示收益、多币种配置优势，成为众多家庭资产避险、增值的热门选择。
而随着境外保单收益征税传闻发酵、人民币汇率波动重塑收益账本，曾经被跟风买爆的境外投保市场显著降温。
褪去演示收益的滤镜后，港险与内地储蓄型保险的比拼，正脱离单一的收益率对比，回归对风险、成本、适配性的全方位理性审视。
征税传闻冲击，一线市场降温
"咨询量依旧还在，但客户决策周期明显拉长，不少人开始担心税务风险。"一位香港保险经纪人这样描述他最近一个月的工作变化。
今年 8 月以来，市场流传的境外保单收益征税相关消息，直接改变了很多内地客户的投保心态。36 氪从上述经纪人处了解到，过去不少客户重点关注演示 IRR、终期红利等数字，如今开口最先问及的，是保单收益未来是否会面临税务影响。
在一线展业当中，市场已经出现明显分化：高净值、已有跨境资产配置规划的客户，依旧会继续评估港险配置价值；而普通家庭客户的观望情绪明显加重，一部分意向客户选择暂缓赴港投保计划，转而重新对比内地储蓄类保险产品。
从行业数据来看，香港保险市场整体体量仍在扩容。根据香港保监局的数据，2026 年第一季度，香港长期业务新造保单保费 1411 亿港元，按年增长 51.1%；2026 年首季毛保费总额达到 2916 亿港元，按年增长 32.3%。
同时，整个上半年，香港保费融资业务占整体新造业务保费比例上升至约 36%，较去年同期的 21% 明显攀升。而当前涉及保费融资的主要产品就是终身分红寿险保单。这表明直至今年上半年，香港保险市场中分红险的热度依然不减。
尽管香港保监局并未公布具体保单中内地投保人的占比，但内地访客始终是香港保险市场的核心力量。
此前受通关政策影响，内地访客赴港投保保费在 2023 年实现触底反弹。2021 年港险市场低谷期仅录得 6.88 亿港元保费，2023 年强势回升至 589.71 亿港元，2024 年进一步升至 628 亿港元，而全港新单总保费也跟随这一趋势同步攀升，这已凸显内地客户是港险市场的重要支撑。
制图：36 氪
此外，观察上市险企的经营数据，友邦保险最新发布的 2026 年中期业绩显示，来自内地访客（CMV）业务需求依旧保持韧性，中国内地新业务价值达到 9.37 亿美元，同比上涨 20%，年化新保费同比增长 30%。
在业绩沟通会上，其管理层还对境外保单收益征税传闻作出回应，表示相关税务政策并未发生实质变化，本次属于对既有政策的重申说明，并非专门针对香港保险行业出台的新措施。其还提及，二季度内地访客港险业务环比依旧保持增长，7-8 月市场需求并未出现转弱迹象。
险企经营数据与一线体感看似矛盾，背后却折射出当前市场的真实水温，港险新签单量并未断崖式下滑，但市场正告别过去盲目跟风的热潮，投资者从冲动式投保，转向审慎评估风险。
监管层面也一再明确，内地访客必须亲身赴港签署保单文件，内地禁止保险中介机构在内地招揽港险业务，禁止各类形式的回扣返佣，外币保单天然自带汇率波动风险，提前退保可能会产生本金损失。这些风险点正在被更多投资者重视。
征税、汇率变量扰动港险收益
抛开政策传闻，实实在在的市场变量，正在重塑港险的实际收益账本。不少市场观点指出，人民币持续升值，成为压在美元计价港险身上不可忽视的变量。
此前一众投资者容易只盯着保单演示 IRR，却忽略汇率带来的真实损益，而潜在税务成本的落地，更是直接压缩港险的收益空间，打破过往高收益的市场认知。
税务影响的具体收益降幅已有清晰测算。目前香港长期储蓄分红险的演示 IRR 通常在 4%-6% 之间，中泰证券非银金融分析师葛玉翔分析，以市场主流的 20 年期、演示收益率 6% 的分红储蓄型保单为例，若按照市场流传的征税规则，扣除 20% 个人所得税（计税口径：20%×（满期金－趸交保费））后，产品实际收益率将从 6% 降至 5.2%，单税务一项就让产品年化收益缩水 0.8 个百分点，长期复利累积下，投资者最终到手收益差距将十分可观。
此外，香港储蓄分红险大多以美元、港币计价，保单的预期收益是外币口径，内地客户的基准计价依旧还是人民币。而近一年多以来，美元对人民币持续贬值，去年 9 月 3 日至今（9 月 3 日）美元对离岸人民币跌幅已约 5.90%。
假设一位投保人在去年 9 月 3 日投保一份预期 IRR 为 5% 的美元分红险，至目前美元相对人民币贬值约 5.90%，一年内的跌幅已经超过这份保险的年化内部收益率。再叠加手续费等成本，这名投保人的实际收益会更低。
实际上，穿透资产端来看，香港保险中分红储蓄类产品配置的核心固收资产是长端美债，内地投资者赴港投保，通常是看中境外高息环境带来的投资回报。但当前美债利率维持高位，市场对美国债务可持续性的担忧亦持续升温，这也被视为驱动美元中长期贬值的导火索之一。
这意味着，香港保险一方面依托境外高息红利，另一方面也与美元资产的贬值风险深度绑定。
汇率双向波动稀释境外保单的到手收益，而演示 IRR 本身又是非保证部分，年度红利、复归红利、终期红利都存在不及演示、极端情况下归零的可能，两者叠加后续潜在的税务成本，导致当前港险收益不确定性大幅提升，在内地投资者心中走下神坛。
港险褪去"躺赢"光环
曾经社交媒体上，港险被包装成"躺赢理财"，放大预期收益，淡化汇率、红利非保证、退保损失、政策风险。而经过几轮市场传闻、汇率周期洗礼之后，行业正在撕掉流量滤镜，回归保险工具本身的定位。
客观来看，香港储蓄分红险依然有自身不可替代的功能：支持美元、港币、人民币多币种，支持变更受保人实现保单跨代延续，具备海外资产分散配置的作用。
透过港险市场的头部险企，如友邦保险的 2026 中期业绩，也可看到，新来港居民相关保单如今占其香港本地客户大约 30%，管理层预计该板块还会持续增长，香港市场已经成为集团第一大市场，新业务价值 11.68 亿美元，同比增长 10%，新业务价值利润率抬升至 72%。
这显示内地访客业务依旧保持增长。但对于没有外币消费、海外留学、海外置业规划的普通内地家庭，要同时承担汇率波动、红利不达预期、赴港签约、后续跨境服务等各类成本，配置性价比就会大打折扣。
反观内地增额终身寿，虽然长期收益上限有限，持有 10 年 IRR 通常在 1.8%-2.2% 之间，但全部收益写进合同，减保取现灵活，人民币计价没有汇兑损失，似乎更适配多数内地家庭的财富规划需求。
市场也在传递清晰信号，无论是境外保单还是内地保险产品，演示表上的漂亮数字不等于未来确定到手的回报，赴港投保更不是简单追逐更高纸面收益率，而应匹配自身需求，如是否有真实外币使用场景、能否承受汇率波动等。
征税传闻带来的这一轮市场震荡，短期扰动了市场情绪，长期来看则是一次投资者教育。赴港投保降温，不是港险产品本身失去价值，而是市场告别跟风投保，投资者又一次回归理性，重新审视境内外金融工具的选择。
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